Kinh tế vĩ mô là bệ đỡ cho tăng trưởng
“Chúng tôi kỳ vọng nền kinh tế Việt Nam sẽ phục hồi rõ rệt hơn trong nửa cuối năm 2023 với dự báo tăng trưởng của 6 tháng cuối năm nay đạt 7,1% so với cùng kỳ, qua đó nâng mức tăng trưởng GDP cả năm 2023 lên 5,5%. Đà phục hồi trong nửa cuối năm nay được thúc đẩy chủ yếu bởi chính sách tài khóa mở rộng và môi trường lãi suất thấp hơn”, báo cáo của VNDirect nêu rõ.
VNDirect cũng kỳ vọng lãi suất huy động và cho vay sẽ duy trì xu hướng giảm trong nửa cuối năm 2023. Tuy nhiên, một số yếu tố có thể gia tăng áp lực lên tỷ giá là: Lãi suất điều hành của Fed có thể duy trì ở vùng đỉnh đến cuối năm 2023 để kiềm chế lạm phát, trong khi NHNN định hướng tiếp tục hạ lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng; lạm phát trong nước có thể quay đầu tăng trở lại từ cuối quý 3/2023.
Tăng trưởng lợi nhuận sẽ tạo hiệu ứng tích cực cho VN-Index
Hiện VN-Index vẫn đang giao dịch trong xu hướng tích lũy, chỉ cao hơn 20% so với đáy. P/B của chỉ số chỉ bằng 0,7 lần trung bình 5 năm quá khứ. Đây là mức giao dịch thấp nhất so với các thị trường mới nổi.
VN-Index đã phục hồi đáng kể từ tháng 3/2023, đạt 1.132 điểm (tăng 12,4% so với đầu năm) vào ngày 26/6/2023. Đà hồi phục của thị trường được hỗ trợ bởi NHNN nới lỏng chính sách tiền tệ bằng việc cắt giảm mạnh lãi suất điều hành, đồng thời hàng loạt quy định được Chính phủ đưa ra nhằm tháo gỡ những “điểm nghẽn” của nền kinh tế, Chính phủ mở rộng chính sách tài khóa bằng cách thúc đẩy đầu tư công và giảm hoặc hoãn thuế.
Thanh khoản thị trường cũng tăng trở lại kể từ tháng 4/2023, nhờ mặt bằng lãi suất thấp hơn. Nhà đầu tư trong nước đã mở mới 104.624 tài khoản trong tháng 5, mức cao nhất kể từ tháng 8/2022.
 |
| Tăng trưởng EPS của các doanh nghiệp trên sàn HoSE. |
Thị trường sẽ phục hồi nửa cuối năm 2023
Từ những tác động tích cực này, VNDirect nhận định, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp trên sàn sẽ phục hồi vào 6 tháng cuối năm. Tăng trưởng EPS của các doanh nghiệp trên sàn HoSE dự báo sẽ đạt 10,4% cho năm 2023 và 19,3% cho năm 2024, cho thấy định giá của VN-Index vẫn còn tương đối hấp dẫn khi so với quá khứ và các nước trong khu vực.
Tính đến ngày 23/6/2023, VN-Index được giao dịch với P/E ở mức 13,2 lần, chiết khấu 20% so với P/E trung bình 5 năm; P/B là 1,74 lần, chiết khấu 8,4% so với trung bình các thị trường Đông Nam Á. P/E dự phòng năm 2023 ở mức 11,5 lần nhờ lợi nhuận phục hồi trong 6 tháng cuối năm. Trong khi đó, thị trường đang giao dịch ở mức P/B hiện tại là 0,7 lần của trung bình 5 năm, mức thấp nhất trong các thị trường mới nổi.
“Dự kiến tăng trưởng lợi nhuận từ quý 3/2023 trở đi có thể sẽ tạo hiệu ứng tích cực cho VN-Index. Trong quá khứ, thời điểm năm 2015, 2017 và 2021, khi tăng trưởng của các doanh nghiệp được cải thiện thì thị trường chứng khoán cũng đã phục hồi tương đối tích cực”, nhóm phân tích của VNDirect cho biết.
Với kỳ vọng lãi suất huy động sẽ tiếp tục hạ trong những quý tiếp theo trong khi lợi nhuận các doanh nghiệp trên sàn bắt đầu phục hồi, VNDirect cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam xứng đáng được định giá cao hơn.
VNDirect cũng đưa ra 2 kịch bản cho tăng trưởng. Trong kịch bản cơ sở (xác suất 70%), VND dự phóng VN-Index có thể đạt 1.300 điểm trong nửa cuối năm 2023, tương ứng với mức P/E năm 2023 là 13,3 lần.
Cơ sở của kịch bản này là Fed sẽ tăng lãi suất điều hành theo kế hoạch, với lãi suất có thể lên tới khoảng 5,25%-5,5% vào cuối năm 2023, tức là sẽ không có một đợt giảm lãi suất nào trong năm 2023; tăng trưởng GDP sẽ phục hồi vào nửa cuối năm 2023 giúp cho EPS các doanh nghiệp trên sàn được cải thiện đáng kể; tỷ giá duy trì ở mức ổn định.
Ở kịch bản tiêu cực (xác suất 30%), VNDirect giả định Fed có thể tăng lãi suất cao hơn dự kiến do lạm phát lõi cao hơn 2% so với mục tiêu; tăng trưởng GDP chậm hơn dự kiến có thể khiến các doanh nghiệp tiếp tục duy trì EPS ở mặt bằng thấp; áp lực tỷ giá khiến NHNN quay trở lại thắt chặt tiền tệ. Khi đó, VN-Index sẽ giao dịch xung quanh mốc 1.100 điểm, tương ứng với mức P/E năm 2023 là 11,7 lần./.
