Dự báo giá trị hợp đồng bán trước năm 2023 của CTCK Yuanta là 54 nghìn tỷ đồng, giảm 58% so với cùng kỳ.
Các chỉ tiêu thu nhập năm 2023 của VHM có thể đạt được nhờ hiệu suất bán trước khá tốt trong hai năm trước. Giá trị hợp đồng bán trước năm 2021 là 78,9 nghìn tỷ đồng (tăng 36% so với cùng kỳ) và năm 2022 là 128,2 tỷ đồng (tăng 62% so với cùng kỳ), trong khi Giá trị hợp đồng đặt trước (unbilled bookings) là 92,7 nghìn tỷ đồng (63% so với cùng kỳ) vào quý 1/2023. Do đó, VHM sẽ ghi nhận lợi nhuận khi bàn giao các căn hộ tại Grand Park, Smart City và Ocean Park 1, 2 và 3.
Nhóm nghiên cứu dự báo doanh thu năm 2023 là 89,6 nghìn tỷ đồng (thấp hơn 10% so với kế hoạch của VHM nhưng tăng 44% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế (LNST) là 30,7 nghìn tỷ đồng (cao hơn 2% so với kế hoạch và tăng 5% so với cùng kỳ). Cả hai dự báo đều tương ứng với các bên, điều này không có gì ngạc nhiên khi Hiệu quả kinh doanh năm 2023 có thể được dự báo sớm thông qua doanh số bán trước của năm 2022. Tuy nhiên, dự báo LNST của Yuanta năm 2024 giảm 22% và năm 2025 giảm 36%, do cho rằng thị trường sẽ phục hồi từ nửa cuối năm 2024, điều này có thể kém lạc quan hơn so với quan điểm của các bên.
Năng lực cao đối với việc phát triển các dự án trong bối cảnh ngành BĐS đang suy thoái. VHM đang quản lý hiệu quả Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) khi chỉ chiếm 5% doanh thu trong quý 1/2023 và Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROIC) trong quý 1/2023 đạt 13,8%, vượt qua Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) là 13,2%. Thêm vào đó, rủi ro vỡ nợ của VHM trong năm 2023 là rất thấp do Công ty có khả năng tiếp cận thị trường vốn quốc tế - thể hiện qua việc huy động được khoản vay hợp vốn quốc tế trị giá 445 triệu USD trong quý 1/2023 và Công ty có nguồn tiền dồi dào từ doanh số bán trước.
Yuanta duy trì khuyến nghị MUA đối với VHM. Giá trị hợp lý ước tính mới là 76.900 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức sinh lời trong 12 tháng là 37,6%. Con số này thấp hơn 29% so với mục tiêu trước đó. Đáng chú ý, VHM hiện đang giao dịch với hệ số P/B là 1,55x, thấp hơn nhiều so với mức -1 lần độ lệch chuẩn, VHM có rủi ro giảm giá thấp và tiềm năng sinh lời hấp dẫn. Ngoài ra, VHM có năng lực cao trong việc phát triển các dự án BĐS và rủi ro vỡ nợ rất thấp, trái ngược hoàn toàn với các nhà phát triển tên tuổi khác./.
